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鲁能泰山:纳入优质发电资产引发价值重估

发布时间:2008-01-29    研究机构:兴业证券

在未计入费县电厂的权益装机容量之前,鲁能泰山的装机容量约为100万千瓦左右,只相当于一个中等规模的电厂,但鲁能集团相关产业的子公司鲁能发展集团的实力不容小觑。根据鲁能集团最新的数据,集团下属的运营发电装机1132万千瓦,煤炭年产能1331万吨。由此可以看出,目前,鲁能泰山发电装机容量仅约占鲁能集团相关资产的10%,仅鲁能发展2007年1~9月新增的发电资产就相当于3个鲁能泰山的发电装机容量。煤炭资源则比重则更小,鲁能泰山现有的西周煤矿仅为30万吨,只占到大股东相关资产的2.3%。

从上市公司角度来看,公司的战略目标是做大做强电力主业,走煤电一体化产业发展道路。公司将努力继续加大电力资产的投入,提高发电机组的规模,并逐渐减少电缆占公司主营收入的比重。

公司希望能早日解决实际控制人鲁能集团的股权问题,使公司发展步入正轨。公司已经基本处置完影响公司业绩的不利因素,08年可以轻装上阵,实现稳步发展。

发电资产的质量是衡量发电类上市公司最重要的指标,公司发电资产正不断改善,公司原有电力设备资产都已剥离、目前公司发电资产之外仅保留了盈利稳定的曲阜电缆公司,未来的趋势也是逐渐剥离出上市公司。由此来看,公司主业越来越清晰,08年及以后的盈利前景较为明朗,根据业绩预告,公司2007年EPS 在-0.093--0.081元之间,不考虑后续的资产注入预期的前提下,预计公司2008年全年EPS 为0.22元,按照08年40倍P/E 计算,公司合理价格为8.8元,考虑到集团公司后续的资产注入仍然可期,我们给予公司“推荐”的评级。

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